Eamonn Forde rencontre… – chaque mois, le journaliste chevronné du monde de la musique s'entretient avec un haut responsable de l'industrie sur les sujets qui comptent vraiment – et obtient l’opinion des personnes qui prennent les décisions qui comptent.
Octobre 2025 : Cynthia Katz, associée chez Fox Rothschild. Poste en acquisition : Cynthia Katz est associée au sein du grand cabinet d'avocats américain Fox Rothschild où elle se spécialise dans les fusions et acquisitions, ainsi que dans les transactions d'entreprise et de divertissement, notamment dans le domaine de la musique. Elle travaillait auparavant dans les affaires juridiques et commerciales chez EMI Music. La taille des transactions d’acquisition de catalogue qu’elle gère est peut-être en train de changer, mais pas la vitesse. Ce qui change, cependant, c'est la portée des droits intégrés dans l'accord, les pays d'origine des catalogues musicaux ciblés et l'élargissement de ce qui est désormais considéré comme un succès permanent.
Elle explique pourquoi le marché de l'acquisition continue d'évoluer à une vitesse vertigineuse, comment le panier de droits s'élargit (par nécessité) et s'approfondit, où le créneau gagne du terrain sur le blockbuster, pourquoi le « nouveau » est le « nouveau vieux » en termes de durée de vie d'une chanson, où les fuites de revenus existent toujours, comment les accords deviennent plus mondiaux et moins anglophones (tout comme le streaming lui-même), et pourquoi Morrissey sera probablement présenté comme l'exemple parfait de comment ne pas vendre un catalogue.
On peut parfois avoir l’impression, au niveau des superproductions, que tous les énormes catalogues qui pourraient être vendus l’ont désormais été. Pourtant, la communauté des investisseurs et le secteur traditionnel des droits musicaux ont encore une soif énorme d'acheter des catalogues. Le catalogue Queen a sans doute été la dernière (et la plus importante) méga-offre, mais le marché est toujours frénétique. Des accords peut-être plus sensés, et certainement beaucoup plus larges, ont lieu actuellement, avec de nouveaux genres et de nouveaux marchés indiquant où se produira la prochaine vague de croissance.
Cynthia Katz a vu de près bon nombre de ces transactions et observe les prochaines évolutions du secteur. Il y a eu, dit-elle, une solide croissance des transactions au cours de la dernière décennie, ce qui suggère que le pic aurait pu se situer vers 2021-2022 « lorsque les taux (d’intérêt) étaient bas », mais cela ne signifie pas que nous soyons dans une forte baisse.
« C'est toujours un marché très sain et actif en termes d'investissement et de diversification des opportunités de financement », dit-elle. « L’ampleur des transactions n’a pas ralenti ; au contraire, elle augmente. »
Ce qui alimente cette situation, c’est que le panier de droits s’élargit, en partie par nécessité. Au départ, il s'agissait des droits d'édition, puis des droits d'enregistrement, mais cela s'élargit désormais aux redevances des artistes, des redevances des producteurs, des revenus PRO, des droits voisins, des droits au nom, à l'image et à la ressemblance, voire aux commissions des managers.
« Toutes les sources de revenus liées à la musique sont devenues une classe d’actifs », dit-elle. Il s'agit également d'un sous-produit d'une concurrence accrue, ce qui signifie qu'il y a eu un déplacement notable des catalogues généralistes persistants et dorés vers des domaines ou sous-secteurs plus spécialisés.
« Tout le monde cherche à trouver une spécialité », explique-t-elle. « Nous avons donc certains (acheteurs) qui veulent des droits de compositeur pour la télévision et le cinéma, ou d'autres qui vont uniquement s'intéresser aux producteurs EDM ou à des territoires spécifiques. »
Historiquement, les acheteurs recherchaient des succès éprouvés et durables – une musique avec un solide historique qui réduisait le risque d’investissement. À mesure que ces catalogues sont achetés, les acheteurs doivent redéfinir ce qu’ils considèrent comme des succès rentables. La musique la plus récente est la nouvelle musique héritée.
«Auparavant, nous ne regardions que les actifs de type persistant, les actifs plus anciens, que l'on pouvait mieux prédire», dit-elle. « Maintenant, nous voyons des catalogues beaucoup, beaucoup plus jeunes. J'ai vu des gens acheter des catalogues qui n'avaient que cinq ans. Les modèles ont évidemment évolué, ils comprennent la courbe de décadence. Chaque genre différent a un type de courbe différent, et donc les valorisations deviennent plus sophistiquées dans leurs prévisions. »
Plus d’intérêt que jamais pour les investissements
Alors qu'auparavant, les plus grosses transactions étaient réalisées par les titulaires de droits existants (c'est-à-dire les grands labels/éditeurs et les plus grands indépendants) et les véhicules d'investissement à gros capitaux, le pool d'acheteurs s'élargit.
« En ce qui concerne l'aspect financier de ces opérations, la titrisation a explosé depuis deux ou trois ans », explique Katz. « Les véhicules de financement ont investi beaucoup plus sur le marché. Nous assistons également à un progrès du financement participatif ainsi qu'à d'autres types de structures de capital-risque et de capital-investissement accrus. Nous constatons également de nombreuses ventes par catalogue secondaire où, à mesure que les acteurs financiers constituent une collection de catalogues, ils la retournent et la revendent à un autre fonds; ou ils la titrisent et impliquent des fonds de pension et d'autres types d'investisseurs dans les titres adossés à ces actifs. «
L’un des problèmes qu’elle souligne lorsque les catalogues sont vendus et revendus à une fréquence accélérée est que le potentiel de fuite de revenus augmente de façon exponentielle. Si un catalogue change de mains trop souvent, l’argent coule entre les doigts de ces nombreuses mains.
« En général, lorsque vous déplacez ces actifs, (c'est comme) s'ils étaient faits d'eau, et cela fuit », affirme-t-elle. « Il y a tellement de fuites à chaque fois que vous le déplacez, donc les revenus disparaissent. Je ne sais pas où ils vont. Les flux de redevances sont désordonnés. L'industrie de la musique est en désordre. C'est compliqué. Vous avez, dans le monde entier, de multiples sources de revenus. Ainsi, chaque fois que vous déplacez un catalogue d'une PRO à une autre, ou d'un label à un autre, des revenus sont perdus d'une manière ou d'une autre. »
« J'ai vu des gens acheter des catalogues qui n'avaient que cinq ans… les valorisations deviennent de plus en plus sophistiquées dans leurs prévisions. »
Cynthia Katz
Nous parlons quelques jours seulement après que la RIAA a publié ses chiffres pour les États-Unis au premier semestre 2025. Dans l'ensemble, le marché n'a augmenté que de 0,9 %, les revenus du streaming n'ayant augmenté que de 2,3 %. En tant que plus grand marché de musique enregistrée au monde, on craignait que le streaming atteigne son point de saturation. Cela aura-t-il un effet négatif sur les ventes et les valorisations des catalogues ? Katz ne le pense pas.
« Même si cela ralentit un peu, nous sommes toujours dans un cycle de croissance sain », propose-t-elle. « Évidemment, c’est très attractif lorsqu’il croît, mais il l’est aussi lorsqu’il reste stable. »
Elle ajoute : « Il y a les États-Unis, mais il y a aussi le reste du monde. La K-pop est l’exemple le plus évident ici, mais il s’étendra plus largement.
Bigmouth frappe encore – comment ne pas vendre un catalogue
Alors que la plupart des ventes par catalogue passent par un processus de vente minutieux et structuré, il existe parfois un joker qui semble jeter par la fenêtre toutes les méthodes éprouvées. Entrez Morrissey et son affirmation selon laquelle, via un avis de vente sur Morrissey Central, cherchait à se débarrasser de son intérêt pour The Smiths. Maintenant non. Cela n’a jamais été très clair.
« Ce n'est pas une bonne façon de procéder, car aucun acheteur financier sérieux ne s'impliquera », soupire Katz. « Ils ont besoin d'un package à évaluer. Et il faut du travail pour mettre un catalogue sur le marché. Pour les gros catalogues, vous pourriez avoir besoin de chefs d'entreprise, certains ont des banquiers d'investissement, des avocats. Vous ne pouvez pas aller sur le marché sans une équipe qui peut aller vers l'acheteur. Vous devez vérifier vos accords sous-jacents et vous assurer que vous avez le droit de vendre. »
Elle insiste sur les complications. « De nombreux accords d'enregistrement et de publication comportent des droits correspondants et des droits de première négociation », dit-elle. « Cela signifie que si vous voulez vendre, dans un ancien accord que vous aviez avec (un ancien label partenaire), vous devez d'abord vous adresser à eux (…) Aucun acheteur ne veut se lancer dans une guerre d'enchères avec une centaine d'autres acheteurs.
« J'ai beaucoup d'acheteurs qui disent : 'Si plus de deux personnes l'ont déjà regardé, excluez-moi, car ce n'est pas un bon endroit où vivre.' Ce n’est pas comme ça que j’irais sur le marché. En plus d’avoir peut-être l’air désespéré, vous avez également éliminé de nombreux acheteurs, qui sont probablement les meilleurs, parce qu’ils ne veulent pas jouer à ce jeu. »
Morrissey est, comme il l’est à bien des égards dans sa vie et sa carrière, une exception totale et son approche plus « cavalier » de la vente par catalogue ne représente pas l’approche des autres ici. Pour Katz, le marché a de nombreuses possibilités d'expansion, notamment à l'international. Les contrats à succès pour les mégastars marqueront probablement un moment très spécifique dans le monde de l’acquisition de catalogues, mais les choses devraient s’éloigner des gros titres hystériques pour devenir plus calmes et plus prudentes.
